2023年6月，随著TUSD（TrueUSD）再一次增发，其发行量已经突破30亿，市值逼近BUSD，成为第5大稳定币。2023年，TUSD的发行量增长超200%，可以说是唯一个在加密货币熊市期间，发行量还迅猛增长的稳定币。因坐标系不同，图表仅代表趋势，数据来源：glassnode似乎行业的每个人都知道，TUSD在熊市蓬勃发展的原因离不开币安的推动。回顾TUSD的发展历程，我们可以发现看似「起个大早，赶个晚集」的TUSD有著和其他绝大部分中心化稳定币不一样的经历，包括TrustToken联合创始人兼CEO神秘离职和公司所有权易主，以及原团队做出无抵押借贷协议TrueFi并发币等等。似乎TUSD作为币安新的「御用」稳定币已成定局。可为什么币安会选择TUSD，以及现在谁是TUSD的实际控制人和受益者？币安会如何防止TUSD成为下一个BUSD？带著这些问题，我们对TUSD的历史进行了详细的梳理，通过蛛丝马迹还原TUSD整个发展史。内容目录Techteryx是谁？TUSD不能说的秘密含著金钥匙出生神秘的易主TUSD和TureFi，同源不同属的胞兄弟冷落与暧昧，币安为什么选择TUSD？转机在选择TUSD后，币安做了什么？TUSD的隐忧为什么是TUSD？Techteryx是谁？TUSD不能说的秘密回顾2018到2023年的这6年，经历过初期的辉煌，中期的萎靡，随之而来的易主和随波逐流，才成就了如今的TUSD。含著金钥匙出生虽然在DeFiSummer中存在感比较弱，但实际上TrustToken发行的TUSD（TrueUSD）时间比USDC（USDCoin）、USDP（PaxDollar）和BUSD更早。官网显示，TUSD于2018年4月推出，是第一个由受监管运营商运营的美元稳定币。2018年创立时，TrustToken获得总计达2000万美元投资，其中不仅有穿越牛熊的a16z、FoundersFund，来自中国的著名机构GGVCapital，以及现在市场已经熟知的做市商机构JumpTradingCapital和BlockTowerCapital，还有当时币圈红极一时的丹华资本和真格基金。早在推出当年，其发行量就超过了2亿美元。但在2020年1月，发行量反而降至约1.5亿美元，被USDC的5亿美元和USDP的2亿美元所超越。虽然含著金钥匙出生，且一经发行就很快登陆了币安、Bittrex、Upbit等众多主流交易平台。但从发行量，交易对数量和成交量来评价，早年TUSD并不成功。神秘的易主根据Linkedin资料显示，2020年7月TUSD发行公司TrustToken联合创始人兼CEOJaiAn离职，几近于「退网状态」的他再没有对自己的资料进行过更新，此后各个网络平台上再也很难找到这位TUSD前CEO的讯息。巧合的是，在2020年7月份开始，许久没有增发的TUSD从此时起开始密集增发，不久发行量就突破了此前最高值，达到了5亿美元。数据来源：glassnodeTrustToken官方在2020年12月正式宣布将TUSD所有权转移给亚洲财团Techteryx，TUSD将拥有独立于TrustTokenInc的财务和运营资源，TrustToken团队将继续管理产品的运营、合规性和银行关系。TUSD将继续存在于以太坊区块链上并支持币安区块链，并且很快将原生地引入Tron和其他链。这意味著在公众层面上，正式的交接已经完成。另一位联合创始人兼CTORafaelCosman在公告里成为了TrustToken的CEO，并一直持续到之后的Archblock时期。同时TUSD的官方Medium转移到一个新的帐户，此前TUSD发布的所有文章转而保留在TrueFi帐户之中，这就是为什么现在点击一些早期公告，会跳转到TrueFi的页面。应该也就是从这时起，关于这个亚洲财团Techteryx是何方神圣和TUSD真正主人是谁这件事变得扑朔迷离起来。
在TUSD宣布更改所有权后，引发了Makerdao社区关于TUSD风险的激烈讨论，在那里我们得到了来自官方的「十分详细的无效信息」。Techteryx是一家分布于香港、新加坡、广州、深圳和北京的大型合资企业，由JenniferJiang领导（thelargestowner），她拥有深厚的传统行业背景，曾经领导过十几家公司的收购……这个回答很容易让人感到疑惑。在进一步追问的过程中，社区成员表示在上述地区均未查找到Techteryx公司的信息。关于JenniferJiang唯一能查找到的内容是，她在波士顿一家区块链公司担任CEO，发表过关于区块链共识机制的论文。但发布上述信息的TUSD官方人员并没有对此进行解答。有趣的是，对于很多玩家来说，关于TUSD背后的所有者是谁这个问题，已经成为了币圈「公开的秘密」。之所以说公开，是因为虽然Techteryx和背后发号施令的人善于隐藏自己，可大规模的链上数据没办法骗人。从当前的链上数据进行观察，答案似乎更加明显一些。1）不仅DeFiSummer时期TUSD的用例多来自Tron。根据官方的数据，TUSD在Tron链上发行量约为23.7亿美元，约占总发行量的76%，在Ethereum链上发行量约为7.3亿美元，约占总量的23%。截止2023年6月，TUSD官网显示的主要发行量数据2）不仅如此，此前ZachXBT因黄立成诉讼而公开接受募资之时，仅有3位用户捐赠了TUSD，而JustinSun不仅是这里面的第一位，也是3人里捐赠额最大的用户。JustinSun的地址捐赠1万TUSD，来源：DeBank3）再结合JustinSun曾在币安SUI的LaunchPool期间将5600余万枚TUSD转帐到币安，遭到CZ警告。结合以上种种或明或暗的线索，在TUSD的实际所有人这个问题上，我们似乎可以找到一些答案。而这为何又会被称为秘密？首先是名义上TUSD一直属于Techteryx，JenniferJiang女士并没有在公开媒体上出面并解释此事。也没有任何Techteryx相关工作人员公开表示TUSD与孙有关。不仅如此，此前AdamCochran（@adamscochran）曾总结关于TUSD的实际情况，「JustinSun的企业集团购买了TrueUSD，但仍向最初的美国所有者支付管理费用。然后它转移到离岸银行，现在随著市值的增长，私钥的控制权也被转移，但没有真正的证据支持……」Adam就像是皇帝的新衣里面小男孩，说出了很多人想说的话。不过事态的后续发展却与童话故事大相径庭，他收到了来自TUSD官方的警告：1)TrueUSD从未属于JustinSun；2)我们保留针对您的诽谤寻求法律补救措施的权利。来自官方的「辟谣」和律师函警告进一步在公众视野和法律层面上撇清了JustinSun与TUSD的关系。让TUSD的归属权继续成为「不能说的秘密」。在回复关于「但他们就是不承认」这一推特时，Adma表示，实际上在接管价值10亿美元以上的业务时，大多数合法的商业集团希望公众知道他们是谁——而不是隐藏它。Crypto一直是狂野西部，在各种内外因素影响下，很多中国公司采用离岸公司、「白手套」和外包公司等手段也很常见。正如同，现在JustinSun还只是Huobi顾问一样。TUSD和TureFi，同源不同属的胞兄弟事实上CZ已经澄清了TrueFi与TUSD无关这一事实。但通过厘清与TrueFi相关事件发展的时间线，我们能更好的了解TUSD原团队，投资人及收购方Techteryx之间的关系：2018年，TrustToken收到了来自a16z、BlockTower和Jump等机构的总计2000万美元的投资；2020年7月，TrustToken疑似进行了所有权转移的交易，原CEO离职；同年11月6日，TrustToken推出第一个无抵押借贷协议TrueFi，平台主要贷款用例为TUSD；12月，TrustToken正式宣布转移TUSD所有权。2021年8月，TrustToekn宣布以出售TrueFi原生代币TRU的方式完成1250万美元融资，Blocktower领投，a16z和AlamedaResearch参投。2022年3月，TrustToken新增了两名高层管理人，华尔街资深人士BillWolf和资深产品经理RyanChristensen，二人分别担任首席投资官和首席产品官；同年9月，TrustToken更名为Archblock，此前加入的RyanChristensen升任CEO。原CEORafaelCosman担任董事会成员和顾问，并在2023年创立AI公司ProtogonResearch。
结合上文时间线，我们可以清楚地看出，TUSD和TrueFi从一开始就同源但不同属的关系。而从TrustToekn团队卖出TUSD所有权，到基于TUSD创立TureFi并融资发币，再到创立新公司，以至可能是为创始人的退出而引入背景良好的高管。一系列隐蔽且细腻的连环操作，让人叹为观止。不仔细梳理，很难分辨出双方的关系。这很可能就是此前每次TUSD增发都会引发TrueFi代币TRU暴涨的原因。冷落与暧昧，币安为什么选择TUSD？币安是较早支持TUSD的交易平台，2018年5月就计划上线TUSD，上线了其与BTC、ETH和BNB交易对。但或许是因为流动性的关系，币安最终延迟了4天上线TUSD。随后在2019年的绝大部分时间里，币安为市值大和流动性好的项目逐渐上线了一些TUSD交易对。但此时的币安或许还处在寻找可靠稳定币方向的阶段，上线的稳定币不止TUSD，也有USDC和PAX。虽然公告内容提及较多，但TUSD在众多稳定币里并不具有唯一性。为了详细充分的了解币安与TUSD的关系变化，我们收集了币安发布的与TUSD有关的英文公告。TUSD在币安的「好日子」在2019年10月份暂时结束。从那时起，币安几乎没有新的TUSD交易对。从2020年4月到10月，7个月时间里，TUSD在币安只有被移除交易对的公告。之后的时间里，TUSD成为了币安稳定币里面最没有存在感的一个。直到2022年，币安还在不断下架TUSD交易对。与TUSD不断下坡相对的，是币安与加密金融机构PaxosTrustCo.在2019年9月合作推出的美元背书稳定币币安USD，即BUSD。转机BUSD的流通量在2020年初便超过了TUSD，并在9月藉著BSC（现BNBChain）甩下PAX的USDP，从此一骑绝尘。巅峰时期，币安效仿FTX的策略，将自动转换USDC、USDP、TUSD为BUSD，实现合规稳定币在币安的大一统。可以说，彼时的中心化稳定币，大家只认识USDT、USDC和BUSD。2020年9月开始，蓝色代表的BUSD市场份额飞速提升，数据来源：CoinMetrics但在2023年2月13日，纽约州金融服务部(NYDFS)命令Paxos停止发行更多的BUSD。TUSD的命运迎来了转机。NYDFS强调，系授权Paxos在以太坊区块链上发行BUSD，但该部门尚未在任何区块链上授权币安-PegBUSD。Paxos则回应称，自2月21日起，Paxos将根据NYDFS的指示并与其密切合作，停止发行新的BUSDToken。BUSD将继续得到Paxos的全面支持，并且至少在2024年2月之前可以得到赎回。随后，市值曾高达220亿美元的BUSD逐步退出历史舞台。那时，没什么人会想到币安会选择TUSD。因为那时USDT的市值为690亿美元，USDC的市值是410亿美元，MakerDAO的DAI也有50亿美元。
而TUSD的市值仅有9亿美元，甚至不及FraxFinance原生稳定币FRAX的10亿美元。但发行量小，在币安这里似乎是最好解决的问题。从2019年9月开始，TUSD开始被币安「打入冷宫」，在2022年9月到2023年3月这5个月间，TUSD甚至彻底消失在币安的公告中。五年累计下来，币安只为TUSD发布了62条公告。而从2023年3月到6月份，币安在3个月间就发布了41条与TUSD有关的公告。也是从那时起，TUSD的流通市值涨了220%。在选择TUSD后，币安做了什么？为了维护自身权益和BUSD持有者利益，币安在3月11日首先选择增加稳定币现货交易对，推出费率优惠并停止稳定币自动转换，同时BNB、ETH与TUSD的交易对挂单免手续费。公告中的一处细节是，BUSD自动1:1转化为TUSD的窗口比USDC和USDP都多出近2周时间，关系亲疏远近不言自明。另外，币安还会给热门交易币种增加TUSD交易对，将部分TUSD交易对开启逐仓保证金。以3月31日上线币安创新区的RDNT为例，三个交易对分别为BTC、USDT和TUSD。如果说上述策略只是开胃菜，那Launchpool开启TUSDPool，以及BTC/TUSD交易对免手续费便可以说是币安为TUSD准备的罗汉大餐了。要知道，此前的Launchpool的常客只有BNB和BUSD，而从3月以来，币安的所有Launchpool只有BNB和TUSD。可见TUSD在币安的地位。币安在3月15日公告，将停止BTC在各个交易对的零手续费活动，而只有BTC/TUSD享有挂单和吃单0手续费的活动。这种强有力的刺激使得BTC/TUSD交易对超越BTC/USDT交易对，成为币安成交量最大的交易对。TUSD的隐忧虽然币安像对待BUSD一样扶持TUSD，不过一路狂奔的TUSD根基还是略显不稳。TUSD在没有币安Launchpool作为支撑之时，其对USDT的汇率长期为负。不仅如此，在Curve池中也经常处于脱锚状态，在3Pool和TUSD流动性池中占比接近70%。TUSD在Curve3Pool/TUSD流动性池中占比严重倾斜除了Tron和Ethereum链之外，TUSD的发行量极少。除了之前在TruFi和USDD上使用之外，DeFiSummer之时没有多少用例的TUSD现在更捉襟见肘。虽然币安开启了TUSD零挂单手续费活动，但除了BTC以外，其他交易对成交量惨淡。在ETH/TUSD有挂单免手续费的情况下，成交量也远不及USDT交易对。而币安之外的交易平台，就更少有对TUSD交易对的大力支持。OKX没有TUSD交易对，Huobi也仅上线了USDT和USDD两个交易对。不止是用例少，关于TUSD这30多亿的美元储备，在社区看来似乎也是大问题。TUSD一直声称Chainlink为TUSD提供了储备金证明（ProofofReserves），但Chainlink的显示数据是从一家名为TheNetworkFirm获取的，该公司会对TrustToken的托管银行帐户进行定期审查。值得注意的是，TheNetworkFirm部分成员来自Armanino，该公司在2020年和2021年为FTX进行审计，同时此前TUSD的储备金证明也是由Armanino审计。不仅仅是储备数据证明这一方面，为TUSD保管储备金的托管机构PrimeTrust自身也深受破产危机的困扰。
6月28日，美国内华达州金融机构部门（FID）已向内华达州第八司法地区法院提交请愿书，请求任命接管人接管加密货币托管机构PrimeTrust的日常运营，并检查其所有财务状况。FID的文件显示，PrimeTrust早在2021年就已失去对旧钱包的访问权限，并使用客户的资产来回购加密货币。就连TUSD官方，也通过不同渠道多次表示暂停通过PrimeTrust铸币。为什么是TUSD？即使存在多方面隐患，为什么币安仍然选择了TUSD？监管问题是绕不过的一环。通过回顾BUSD的发展历史，或许我们能找到一些端倪。币安在2019年9月选择与Paxos合作，经验丰富的Paxos扮演BUSD在以太坊上的发行实体，BUSD则是其在以太坊上发行的ERC-20Token，BUSD储备金则存放在Paxos的美国银行帐户中。但成也BSC（现BNBChian）败也BSC，BUSD被监管指控的一个原因也因此而出，Paxos发行BUSD经过NYDFS授权，但仅限于以太坊，在BSC链上发行的BUSD就完全是另一回事了。虽然币安与Paxos的合作因BUSD而尽人皆知，但早在同年6月，币安就先与TrustToken宣布了合作伙伴关系。彼时还是CEO的JaiAn表示，币安用户可以无缝铸造和兑换TUSD。将与币安合作，让用户更轻松地进出加密货币市场。要知道，19年6月TUSD的发行量是高于PAX的。虽然不知道为什么币安最终选择了Paxos，但可以说，币安与TUSD的缘分从那时就开始了。更不用说如今TUSD拥有的「亚洲血统」，似乎与币安极为契合。至于如今稳坐行业头把交椅的币安，因为有了BUSD的前车之鉴，没有再选择高调躬身入局。虽然曾经有来自USDC以及币安支持的BUSD的联合挑战，但往事如过眼云烟，如今的USDT在中心化稳定币领域继续保持一家独大的地位。流动性，交易量和交易对等多维度数据都呈现碾压姿态，母公司Tether仅2023年一季度净利润就为14.8亿美元。稳坐钓鱼台的USDT不仅不需要扶持。还因一直为人所诟病的储备不透明问题，多次受到监管机构的罚款。饱受监管困扰的USDT，此前在众多交易平台均无法与合规稳定币进行自动1:1兑换。靠著FTX和DeFi，USDC（Circle）在上个牛市获得了十足的发展。不仅稳坐第二大稳定币的位子，还在2021年拿到了美国传统金融巨头贝莱德和富达等公司共计4亿美元融资。但不论是它与FTX互为小股东的亲密关系，还是此前彭博社报导的，Circle2022年曾向NYDFS举报「币安储备金不足以支持BUSD等资产」的谣言，再加上币安US在美国发展受阻，可能让币安对大规模采用USDC有所顾虑。反观TUSD，不论是从其「亚洲血统」，还是悠久历史，以及合规程度和基础设施搭建上，都是已有选择里的独特存在。另外，币安与Tron的关系其实并没有许多人想像的那么差。不仅Tron曾在Bianance进行过ICO。而且在经历过监管后的2019年，币安重启Launchpad，以极强的赚钱效应引爆市场。自宣布重启Launchpad起，BNB价格从6美元，当年最高攀升到近40美元，涨超500%。而当时Launchpad的第一个项目就是BitTorrent，2018年被Tron创始人JustinSun收购。重要的是，在监管重压下，币安很可能需要从合理合法的第三方角度拥有一个信得过且「稳定的」稳定币合作伙伴。（以上内容获合作伙伴MarsBit）声明：文章仅代表作者个人观点意见，不代表区块客观点和立场，所有内容及观点仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行决策与交易，对投资者交易形成的直接间接损失作者及区块客将不承担任何责任。
