作者：NDV通过对近期比特大陆发行的S21和S19矿机进行分析，我们得出了以下结论：1)S21系列对S19系列及更早之前的矿机来说可以算是降维打击。在当前的成本和币价的情境里，很多矿场的运营是不可持续的（包括大量的上市公司）。如果币价没有大幅的增长或者矿场不进行设备升级，不出意外的话应该会有矿场陆续倒闭，洗牌过后留下的必然是运营能力最强的矿商。2)在26,000美元下，矿工不会大幅抛售BTC。3)考虑2024年BTC减半以及BTC现货ETF的叙事，目前仍然是入场BTC及BTC相关产品的好时机。一．挖矿公司收入与成本分析近日，比特大陆，全球最大的比特币矿机制造商，发布了其最新的S21系列矿机，其算力和能耗达到了现有矿机顶峰。
这会对挖矿行业造成什么影响呢？本文将从收益和成本两个角度来介绍挖矿基本的盈利逻辑。1.挖矿收益的计算方法在计算挖矿收益之前，首先要了解几个概念：难度（Difficulty），算力（Hashrate），块奖励（BlockReward），每日挖矿理论收益（24hEstimatedminingrevenue）算力（Hashrate）：是指单位时间内，矿机按照哈希算法对相关挖矿数据进行哈希计算的次数。算力越高单位时间内进行哈希计算的次数就越高，越有可能出块。算力单位转换：1H/s=每秒1次哈希碰撞，1EH/s=每秒1,000,000,000,000,000,000次哈希碰撞块奖励（BlockReward），是指挖到新区块后，区块链给予出块矿工的加密资产奖励。是矿工挖矿的最主要的收益来源。
当前的块奖励是6.25BTC。BTC的下一个减半周期是2024年5月左右，减半后的块奖励就变成3.125BTC。每日挖矿理论收益（24hEstimatedminingrevenue）：矿机理论上每天能挖出来的BTC数量，这个数值不考虑运气等因素的影响，是一个理论数值，同时，也是评估矿工挖矿收益的最重要的指标。在挖矿难度为D时，需要进行（D×232）次hash运算，可以挖到一个合法新区块，作为区块奖励，得到R个BTC。如果矿工的算力为H，那么他完成（D×232）次hash运算需要的时间=（D×232）/H秒。理论上，矿工每秒的挖矿收益P=R*H/(D×232）。
一天24小时，共有24×60×60秒，则估算BTC每天的挖矿收益为：P=24×60×60×R×H/(D×232）举个例子，一台S21矿机的算力为200T，在当前的挖矿难度57,119,871,304,635H，块奖励为6.25BTC下，每日挖矿收益为：24×60×60×6.25×200×1,000,000,000,000/(57,119,871,304,635×232)=0.00044023BTC按照当前BTC的币价28000美元，每台S21矿机的每日收入为12.33美元。了解了挖矿收益如何计算之后，我们来看看主流矿机的挖矿成本。2.矿机的挖矿成本挖矿的主要成本是电费和矿机成本。电费：根据全球算力分布来看，美国拥有全世界最大的比特币挖矿产业，占BTC全网哈希率的38%以上。《纽约时报》统计了美国34个大型矿场，其中德克萨斯州、纽约州、佐治亚州分布的矿场最多。根据能源信息署提供的数据来看，这三个州从2020年以来的平均电价为0.0659$/Kwh图一美国大型比特币矿场分布矿机：市面上Top3的矿机厂商分别是比特大陆（Bitmain）微比特（MicroBT）和嘉楠（Canaan），其中比特大陆新推出的S21系列矿机达到了能效比的巅峰，S21的能效比为17.5J/T,S21Hyd则低至16J/T。
能效比越低则同样算力下的耗电量越低，要花的电费就少。在S21推出之前，市面上的主流矿机主要是S19系列。所以我们接下来就对比一下S21系列与S19系列的挖矿成本。二.典型矿机挖矿成本分析我们在计算成本的时候除了电费还要对矿机成本进行摊销，按照Marathon以及Riot等大型挖矿公司的财报来看，矿机一般分5年进行摊销。对矿机进行摊销后我们可以得到每个型号的矿机的挖矿成本：图二S21与S19系列矿机的挖矿成本从上图我们可以看出，S21矿机对S19系列有绝对的优势。在假设难度不变的前提下，减半前的成本在16,000到26,000之间，减半后的成本直接翻倍。电费是运营中的主要成本，当币价低于电费成本时矿场的运营就难以持续；当币价低于全成本的时候，挖矿就是赔本的生意。需要注意的是，挖矿难度在过去的十年里是指数型增长的，矿工们的军备竞赛愈演愈烈，可以说挖矿是个非常残酷的行业。因此，随着挖矿难度的增加，每个BTC的成本应该比上图的计算结果更高。图三BTC挖矿难度曲线由于S19系列是当前正在运行的主流矿机，因此，我们不难推测，即使是加上gas收入，高昂的挖矿成本和低迷的BTC价格还是会让矿工们背负不小的压力，在减半后如果币价没有大幅上涨，那不进行设备升级的矿工就会难以为继。
