作者：xiaoyuDan,withallrespect.Thegamewaschangedlongagoby@1inchwhentheyfirstdidhigh-qualityaggregationand@CoWSwapwhentheypioneeredthesolvermodel.It’sgoodstuff,butyouarenotreallythefirstorthesecond.——@CurveFinanceUniswapX推出轰动一时，也饱受争议。最尖锐的问题指控UniswapX是否抄袭CoWSwap的和1inch。Curve官方推特发言道：“游戏规则早就被1inch高质量的聚合和作为solver模型先驱的CoWSwap改变。UniswapX是不错，但它真的不是第一个，也不是第二个。”CoWSwap发图直指其IntentBasedTrading先驱的地位。那么，CoWSwap到底是什么？与UniswapX有什么区别？同走聚合器的solvermodel路线，为何市场声音指控UniswapX“抄袭“CoWSwap而不是1inchfusion。我们从诞生背景，到机制解读、数据表现，再到与UniswapX和1inchfusion的9个产品差异，以庖丁解”牛”的精神，一起探究下CoWSwap究竟是什么，怎么样，并回答“抄袭”风波。Defi用户的“小偷”：MEV攻击DeFi用户一直是MEV攻击的受害者，比如抢跑（front-running）、尾随（back-running）和三明治攻击（sandwichattack）。CoWSwap协议提供了MEV保护，力求减少用户的MEV损失。展开之前，让我们简单了解一下MEV攻击是什么。试想这一情景：等待，你终于得到了理想的交易机会！打开Uniswap，随着Pending结束，你发现钱包收到的代币比预期少了许多。打开区块浏览器，有人在你买入前拉高了价格，并在你买入后迅速卖出，你被赚走了差价。没错，你遭受了MEV攻击。MEV攻击发生是由于提交交易到上链的“异步”。当用户在以太坊上提交交易时，它不会立即添加到下一个区块。相反，它首先进入“内存池”，这是所有待处理事务的集合。然后，验证者从内存池中提取交易，并在构建时将它们添加到下一个区块中。由于内存池公开，搜索者有机会向验证者支付费用以特定方式订购交易，通过排序从用户手中提取价值。黑森林的引路人：CoWSwap的MEV保护Betterthanthebestprice.——CoWSwapCoWSwap的名字好像跟“牛”（Cow）有关，但这里的CoW指的是“需求巧合”（CoW,CoincidenceofWants），指的是一种特殊的交易匹配的方式。具体来说，“需求匹配”是一种经济现象，“两个人同时持有对方需要的东西，双方可以直接交易，无需货币作为媒介”。在CoWSwap协议中，用户不需要发送一个transaction来提交一个交易，而是需要用户发送一个签名的订单（或者说，交易意图）。
该订单指定他们愿意在特定时间段内在交易中获得的最大和最小输出。用户并不在乎也并不需要在乎它是如何被执行的。接着，在链下签名的订单会被交给求解者（Solver），他们竞相在订单生效时找到最佳执行路径。位首的求解器将获得执行批处理的权利。这也意味着，执行订单所需的Gas由Solver承担，用户在交易失败的情况下（譬如没有在截止时间前找到路径满足承诺的价格），无需支付Gas。CoWSwap的MEV保护具体可以总结为以下三点：1.批次拍卖（BatchAuctions）当两个（或多个）交易者相互交换加密货币而不必使用链上流动性时，就会发生“需求巧合”。CoW的发生让订单打包在一同一批次可以实现效率提升。具体体现在：省去链上成本如LPfee，Gasfee，链下P2P的方式还能避免滑点产生和链上可能发生的MEV攻击。CoWSwap的技术负责人，Leupold表示：由于DeFi领域各种代币的“寒武纪爆炸”，市场流动性高度分散。为了在各种各样的代币对之间创造流动性，做市商需要“介入并提供流动性”。如果能在每个区块中找到需求巧合，就可以重新汇总分散的流动性空间。2.链下求解由于第三方代替用户处理交易订单，隐藏了内存池的可见性，MEV的所有风险均由第三方承担。如果第三方更好的执行路径，将以更好的价格完成订单，否则按照签署的最差报价完成订单。所有管理交易的风险和复杂性，由专业求解器处理。用户只需要表达“交易意图”，无需在乎执行过程。对于不知道如何“提升”自己在公共内存池中优先级的不成熟的用户，受到了CoWSwap该机制的保护。不必担心身处在“黑暗森林”中。3.统一清算价格如果有两个人在同一批次中交易相同的资产，协议会强制要求每批代币只有一个价格。两笔交易将以“完全相同的价格”清算，没有先到先得的概念。即使一个区块具有相同代币对的多笔交易，每笔交易也会获得不同的价格，具体取决于与池的交易顺序。但CoWSwap协议要求统一清算价格，因此重新排序是没有意义的。根据Leupold的说法，这种方法消除了“各种MEV”。CoWSwap的机制颇为新颖，在Intent概念提出之前，就暗自大致符合了Intent概念下对DEX的要求，各路研报亦对该架构高度评价。但很明显，CoWSwap并不是名流，提起聚合器更多人想到的是1inch等。
原因几何？我们总结了CoWSwap的缺点，具体体现在以下三点：1.不适于不活跃的币种理论上，该机制能给用户呈现更好的价格，但是也可能导致用户的损失。对于交易活跃的代币，订单大概率可以在批次中找到“需求巧合”优化价格。对于在交易不活跃的代币（此处假设为ETH），Solver就有可能以滑点的最大限度成交，甚至超过单一流动性源中会造成的滑点。2.额外的协议费用对于流动性充足的小额交易，Cow的协议收入可能会对用户造成损失。3.不支持所有代币CoWSwap并不支持所有代币的交换，只支持符合ERC-20标准的代币。而且，有些代币虽然实现了典型的ERC20接口，但在调用传输和传输从方法时，接收方将获得的实际金额将小于指定的发送量。这会导致CoWSwap的结算逻辑出现问题，如$Unibot就不支持在CoWSwap交易。透过数据看本质：细窥CoWSwap的市场表现理想总是很丰满，但现实骨干。透过数据才能对CoWSwap的市场表现一探究竟。结合CoWSwap的优势特点，我们将从抗MEV性能、交易量、市场份额等角度探究CoWSwap的市场表现。1.抗MEV性能对比在Uniswap和Curve上发生的三明治攻击，通过CoWSwap路由受到攻击的交易数量大大减少；对比1inch和matcha，CoWSwap在2022年有最少的三明治攻击次数和最低的交易量比例。来自链上MEV分析团队@EigenPhi的研究报告。2.交易量与市场份额聚合器赛道横向对比。CoWSwap交易量排名第四，用户数量排名第九，平均交易规模排名第五。其中，1inch均位榜首。https://dune.com/murathan/uniswap-protocol-and-aggregators横向对比聚合器市场份额。1inch基于广大的用户数量占主导地位，市场份额约为70%，CoWSwap次之，市场份额约为10%，其后是0xAPI，Match，Paraswap。CoWSwap的市场份额呈增长趋势。https://dune.com/murathan/uniswap-protocol-and-aggregatorsCoWSwap每月交易量表现波动较大，截止9月1日，总交易量达到$27.4B。https://dune.com/cowprotocol/cowswap3.DAO选择1/3的DAO的交易量都在CoWSwap上发生。因为DAO时常需要大额的，抗MEV的交易，能满足DAO的特殊订单需求的平台，如限价单和TWAP、Milkman(7月10号，Milkman被AAVEDAO使用，用于监控将326.88wETH和$1,397,184的$BAL换作B-80BAL-20WETH的滑点）。该比例仍在增长，8月份，CoWSwap甚至占到了一半以上（54%）。https://dune.com/queries/2338370/38283964.Balancer提供激励Balancer3月24日发布[BIP-295]提案为CoWSwap的solvers提供~50-75%的费用折扣。
CoW路由balancer的交易量排名第三，仅次于Uniswap与Curve。https://dune.com/sixdegree/dex-aggregators-comparision“抄袭”风波“CoWSwapisthefirstDEXAggregatorofferingsomeprotectionagainstMEV”——CoWSwapAboutCoWSwap的前身GnosisProtocolV1于2020年推出。它是第一个通过批量拍卖提供环形交易的DEX。UniswapX和1inchfusion采取了与CoWswap相同的架构：签名Order——将交易创建外包给第三方——（竞争激励第三方返还MEV给用户）。UniswapX推出时，指控其抄袭CoWSwap的声音不绝于耳。1inch推出时就被戏称为CoWSwap的魔改版。今天就来探讨一下三者的区别，总结为九个方面。1.第三方名字UniswapX：fillerCoWSwap：solver1inchfusion：resolver职责相同：为用户签署的订单提供解决方案，打包在一个transaction中打包进区块。2.执行过程UniswapX：赢得报价的filler在一定时间内有执行的优先权，之后进行荷兰拍。CoWSwap：将所有solver的解决方案提交给Driver排名，一旦投标结束，即所有解决方案都已提交并排名，播报排名信息，通知排名第一执行1inchfusion：随时间增加resolver的数量，同时价格衰减。1inchfusion在最初一分钟只有1个resolver，“resolver会等到价格降低再执行”被诟病。用户等待时间延长。注：目前提案已通过，增加resolver的数量为10个3.Batch形成“LeopoldcontendsthatCoWSwap’sdesignstilloffersbetterpricingbecauseitbatchestradesratherthanprocessesthemindividuallylikeUniswapX.BatchingmanydifferenttraderequeststogetherprovidesbetterMEVresistance,hesaid.”——CowSwapCTOCoWSwap：将链上所有未结订单，打包成一个batch进行荷兰拍，可以组合订单匹配CoW。UniswapX：fillers通过API自行捡拾一个或多个订单做处理。介于订单的复杂性，CoWSwap需要将所有未结订单打包成一个batch，在一个区块时间之内能否求出最优解是难以确定的，甚至可能不存在最优解。4.订单参数化程度UniswapX：用户有更多的自由（也可能带来更多的复杂性）来定义参数，包括拍卖的衰减函数、初始荷兰订单价格等。CoWSwap和1inchfusion：用户只需要提供交换代币和滑点。CoWSwap还可以设置订单的持续时间。5.第三方的流动性来源不同UniswapX：允许任何filler能接触到的流动性源，即允许私人流动性。CoWSwap：CoW和外部流动性源。1inchfusion：通常是大型的做市商。CoWSwap更多的是去找同一时刻的对手盘，1inch做市商担任resolver可以选择直接成交。UniswapX也可以允许专业做市商介入，有望解决1inch被诟病的“resolver等到价格降低再执行”，抢占1inch的市场份额。6.去中心化程度UniswapX：绝对permissionless，任何人可以通过API访问未结订单，发送给Reactor与其他filler的方案竞争。
（除非用户指定了filler）CoWSwap：要么通过创建$1M的USDC/COW的池子被列入白名单；要么根据DAO的标准被CowDAO列入白名单。1inchfusion：根据$1INCH代币质押数量，加权质押年限后，选择排名前十的地址作为Resolver。需要注册，进行KYC流程，并保持足够的余额来支付订单费用。注：CoWSwap目前处于phase1Cow项目方授权；phase2需要质押代币，DAO投票同意；phase3允许任何人成为solver。7.报价来源不同UniswapX：允许filler报价（RFQ），即允许filler初始化荷兰拍的初始价格。CoWSwap、1inchfusion：API报价。8.UniswapX使用RFQ和考虑使用名誉系统UniswapX：允许订单在一定时间内指定filler执行订单（之后进行荷兰拍），以此激励filler向RFQ系统报价。为了限制filler对这种独家权利的滥用，可能引入相应的声誉或惩罚系统。CoWSwap：每周一次奖励上周成单率最高的Solver实现激励。9.UniswapX推出跨链聚合功能（尚未实现）UniswapX：可以扩展到支持跨链交易，交换和跨链被合并成一个单独的动作，不需要交换者直接与桥交互，就可以将原始链上持有的资产交换到目标链上所需的资产。CoWSwap、1inchfusion：仍在讨论中。写在最后总的来说，CoWSwap是一个令人关注的项目。将订单外包给第三方Solver求解与L2的扩容“哲学”颇有相通之处：执行off-chain，而最终结算和验证on-chain。CoWSwap巧妙地使得交易可以成为一个庞大的易货经济，解决流动性的碎片化问题，点对点交易无法满足的部分再动用链上的流动性。在Intent的实施其中一个要求就是，任何人都可以作为Solver从而在竞争中提升效率。CoWswap的架构无疑与之暗合。将所有管理交易的风险和复杂性，由专业求解器处理。受到CoWSwap机制的保护，用户不必担心在黑暗森林中“行走”。这点和DODOV3的哲学一致，在DODOV3中，流动性提供者的资金由专业做市团队管理，无需亲自考虑策略。CoWSwap在解决MEV问题取得了不错的成果，Intent叙事下，市场份额亦呈增长趋势。同时也遭遇协议费、不支持所有代币等大规模应用的阻力。作为solver模型的先驱，UniswapX和1inchfusion的机制更像在其基础上的创新，1inch将resolver依次放出，对接专业的做市商；Uniswap的RFQ系统允许用户先指定filler，而不是同时提出方案。期待CoWSwap的框架在去中心化交易聚合器领域推动更多创新出现，期待CoWSwap有长足和出色的发展。参考文献https://ld-capital.medium.com/the-future-of-mev-is-the-future-of-the-crypto-has-the-importance-of-the-mev-track-been-76bb36caf9f4https://app.aave.com/governance/proposal/?proposalId=267https://eigenphi.substack.com/p/sandwich-mevs-impact-on-cow-swaphttps://snapshot.org/#/balancer.eth/proposal/0xd991e9f3c6edd148bd37c600d7ada3d28db1758e3cfd703c02d290f502906f05https://blog.cow.fi/what-are-cows-on-cow-swap-e72baaa4678ahttps://blockworks.co/news/cow-swap-mev-problemhttps://swap.cow.fi/#/abouthttps://twitter.com/RaccoonHKG/status/160703061349593907
