你持有稳定币吗？如果是的话，你持有哪些？你用它们做什么？你将它们投入到DeFi收益活动，还是只是持有它们等待逢低买入的时机？也许你已将稳定币转换为法定货币，以避免与之相关的风险。这无可非议，尤其是当最主要的稳定币之一USDC都曾短期严重脱锚。或者，也许你选择了法定货币，因为它现在提供的收益率比蓝筹DeFi协议更高。在加密市场熊市中，稳定币总市值从历史高点2000亿美元下降到目前的1260亿美元，这不足为奇。但不要害怕。稳定币市场变得越来越令人着迷，Synthetix创始人表示，「我们正在进入去中心化稳定币的黄金时代。」你是否好奇，他这句话表达的是什么意思？让我们来详细拆解。哪种稳定币最安全？这是最重要的问题，因为你不想有一天醒来时你的稳定币下跌了50%。幸运的是，非营利组织Bluechip在本周发布了顶级稳定币的经济安全评级。安全评分考虑稳定币的综合表现，并提供多维度信息：稳定性（S）、管理（M）、实施（I）、权力下放（D）、治理（G）和外部性（E）。Bluechip评估模型中，最安全的稳定币是BUSD、PAXG、GUSD和Liquity的LUSD。这意味着LUSD是经济上最安全的去中心化稳定币，甚至比USDC更安全。这并不奇怪。在3月份USDC严重脱钩事件中，LUSD充当了避风港的角色。有趣的是，其他DeFi稳定币也在评估范围内，DAI和RAI获得B+，USDD则被评为F。Tron的USDD得分为F是因为其储备由TRX（69%）、BTC（29%）和TUSD（2%）组成。然而，Bluechip不考虑TRX的抵押比率。Terra/Luna的崩溃说明了原生抵押品潜藏的巨大风险。如果你对调查结果感到好奇，以下是有关选定稳定币报告的简单摘要：BinanceUSDERC-20（评级：A）：该稳定币由Paxos发行，被认为对公众使用是安全的。尽管NYDFS于2023年停止发行，但BUSD的支持并未受到影响。LiquityUSD（评级：A）：LUSD是LiquityProtocol的一部分，是高度去中心化的稳定币。它由代码而不是认为控制，这是其安全性的一个体现。但请注意，智能合约和预言机也存在风险，谨慎购买价值1美元以上的LUSD。USDCoin（评级：B+）：USDC是最安全的稳定币之一，其储备包括短期美国国债和现金存款。它具有广泛的适用性，可以通过证明其破产隔离准备金，并将赎回时间表纳入其服务条款来提高其评级。DAI（评级：B+）：DAI是最古老的链上稳定币，主要由中心化资产支持。尽管如此，对于寻求无许可协议的用户来说，它被认为是安全且理想的。
RaiReflexIndex（评级：B+）：RAI是一种去中心化稳定币，具有浮动价格，不与任何法定货币挂钩。尽管是一种实验性稳定币，但它已被证明是传统稳定币的可靠的低波动性替代品。它由ETH抵押品支持，适合想要去中心化、抗审查的稳定币的用户。Tether（评级：D）：尽管USDT是最古老和规模最大的稳定币，但它存在透明度问题。它适合机构用户、高净值个人和可直接使用赎回机制的高级交易者。Frax（评级：D）：FRAX在市场压力下具有紧密的挂钩和良好的表现，但其部分抵押机制和对中心化资产的依赖引发了担忧。它适合追求风险的收益矿工和能够处理协议复杂性的流动性提供者。USDD（评级：F）：USDD由TronDAOReserve管理，类似于失败的UST稳定币。由于其供应量只有50%由非TRX抵押品（主要是比特币）支持，因此出于对抵押品的担忧，建议不要使用它。你可能想知道，这个安全排名与去中心化稳定币的黄金时代有什么关系？确实是有关联的，因为后续内容将包括实验性DeFi稳定币，它们要么成为下一个大事件，要么彻底崩溃。例如，就在一年前，我写了篇关于USDD、USDN和CUSD算法稳定币的文章。几个月后，USDN脱锚并重新命名为另一个VOLATILE代币。请牢记资金安全至关重要，让我们看看是什么让DeFi稳定币现在如此令人兴奋。Lybra：LUSD的挑战者下面是按市值排名前10位的稳定币，你印象最深刻的是什么？首先，USDT占据了惊人的66%的市场份额，即便它因不够安全而被Bluechip评为「D」。其次，本月只有USDT和LUSD这两种稳定币市值出现增长。所有其他稳定币市值都出现了下降，其中一些出现了明显的下降。排在前10名之后的是eUSD，这是LybraFinance推出的一种稳定币。有趣的是，Lybra是Liquity的一个分叉，它接受stETH作为抵押品，而Liquity只接受ETH抵押。得益于stETH，eUSD持有者可以获得7.2%的年化利率。eUSD的收益率高于stETH的收益率，因为eUSD可以使用stETH以159%的超额抵押率生成。但这也带来了一个潜在的问题：stETH的脱钩，因为Lybra使用Liquity的ETH:USD喂价。eUSD的另一个问题是，收益率是通过rebase进行分配的，这意味着你可以按照APY的利率获得更多的eUSD代币。为了解决这些问题，Lybra现在推出了v2和另一种新的稳定币：peUSD。v2主要升级有：全链功能：peUSD是eUSD的全链版本(通过LayerZero)，允许持有者跨不同链使用其稳定币通过多种抵押品铸造：peUSD可以直接使用非RebaseLST铸造，例如RocketPool的rETH、Binance的WBETH或Swell的swETH。收益通过基础LST累积，即使peUSD被花费，其价值也会增加。持续收益：当eUSD转换为peUSD时，即使用户花费了peUSD，他们也可以继续从其eUSD抵押品中赚取利息。在DeFi活动中的使用：peUSD不是rebase代币，因此它可以在加密生态系统中得到更广泛的使用。你可以在Arbitrum测试网上体验v2。总体而言，eUSD是LUSD的最大威胁，但还有其他一些潜力选手，如Raft和Gravita。但Liquity不会坐以待毙，它正在组织反击。Liquityv2：独立的新产品Liquity的美妙之处在于简单。
你可以用ETH作为抵押品以0%的利率铸造LUSD，只需缴纳一次性借款费用0.5%。Liquity最初是作为重度治理的DAI的替代品。LUSD的治理程度最低，其智能合约是不可变的（不可升级）——这对于经济安全非常有用，但对于增长来说却并不是。为了跟上竞争对手的步伐，Liquity也推出了支持LST的v2。但「condenamev2」将是一个全新的、不同的产品，而不是原先产品的升级。Liquityv2旨在通过具有储备支持的Delta中性对冲模型，解决去中心化、稳定性和可扩展性的「稳定币三难困境」。它很复杂，但其工作原理可以简化如下：假设Alice有1个ETH，价值2000美元。她可以将其存入Liquityv2并收到2000v2版的LUSD。现在，Liquity保管她的ETH，而Alice拥有2000v2LUSD。如果ETH的价格跌破2000美元，Alice的v2LUSD将不再得到充分支持，从而面临价格螺旋式下跌的风险。为了解决这个问题，Liquityv2引入了：本金保护杠杆：用户可以持有杠杆头寸（押注未来价格），他们只承担所支付的溢价的风险，而不是本金的风险。二级市场：用户可以将这些保本仓位出售给他人。如果某个头寸没有被购买，Liquity将对其进行补贴，确保所有头寸都被购买并且补贴保留在系统中。如果你仍然很困惑，请查看这个Thread或博客文章以获取更详细的解释。Liquityv2影响是多重的，但目标是为DeFi用户提供一切：本金保护杠杆、挖矿收益机会以及二级市场的交易机会。v2预计将于2024年推出。SynthetixsUSD：走向v3前文提到Synthetix创始人Kain看好去中心化稳定币，想知道为什么吗？这是因为Synthetixv3正在逐步推出。这是非常好的时机，因为尽管Kwenta的交易量不断增长，但sUSD市值一直在下滑，目前为9800万美元。而v3可能带来转机。Synthetix是目前最复杂的DeFi协议之一。然而，Synthetix生态系统的核心是sUSD稳定币，它由SNX支持。你可以阅读ThorHartvigsen撰写的关于Synthetixv3将如何影响DeFi的文章。v3正在为sUSD铸币者解决两个关键痛点：多抵押品：v3不再限制抵押品，允许任何抵押品来支持合成资产（v2只允许SNX）。这将增加sUSD的流动性和Synthetix支持的市场。Synthetix贷款：用户现在可以向系统提供抵押品来生成sUSD，而不会面临债务池风险，也不会产生任何利息或发行费用。如果你尝试过铸造sUSD，你就会知道这些变化有多么重要！sUSD现在有潜力与FRAX、LUSD或DAI等其他成熟的稳定币一争高下。MakerDAO：创造收入的机器Maker现在正处于最终阶段（请查看我的Thread以了解更多内容）。需要记住的一个关键点是，如果监管环境变化，Dai甚至可能会放弃与美元挂钩。目前，Maker似乎进入了狂热：MKR在30天内上涨了66%，Maker创始人不断购买MKR。由于重新激活DAI储蓄率，DAI为其持有者带来了3.49%的回报率。Spark协议是Aave的一个分叉，专注于DAI，目前TVL达到7500万美元。
Maker已将对USDC的依赖度从3月份的65%降低到如今的17%。Maker目前在创收方面排名第三：高于Lido、Synthetix和Metamask。并不是所有的事情都是美好的。一家消费电子公司拖欠MakerDAO210万美元的债务。然而，凭借Bluechip的B+评级、3.49%的DSR和不断增长的收入，Maker的DAI在几个月前USDC脱钩的灾难性事件之后正在经历复苏。Fraxv3：放弃USDC？Frax在Bluechip评估中获得D（不安全）。报告称，FRAX存在风险，因为其部分抵押品是波动性较大的FXS代币，严重依赖中心化资产（USDC），且核心团队对投票权和货币政策有控制权。它适合追求风险的收益农民和流动性提供者，他们可以处理协议的复杂性。与DAI一样，FRAX在USDC脱钩期间也失去了与美元的挂钩，而且似乎已经吸取了教训。Frax创始人SamKazemian在Telegram聊天中分享称，v3预计将在30天内推出。关于v3的细节很少，但DeFiCheetah报道称，v3将是「一个完全不同的系统，不依赖于包括USDC在内的法定货币」。如果这是真的，那么v3就与v2相比发生了180度的巨大转变。Sam此前曾表示，他们的长期目标是获得一个美联储主账户，该账户将持有美元并直接与美联储进行交易，从而使FRAX成为最接近无风险美元的稳定币。这将使FRAX能够摆脱USDC抵押品，并将市值扩大到数千亿美元。我建议关注DeFiCheetah以获取Frax的最新详细信息。GHO：潜力无限的新玩家尽管GHO发布前有很多炒作，但增长一直稳定。虽然Aave拥有高达58亿美元的总锁定价值(TVL)，但GHO市值只有800万美元。这可能是由三个原因造成的。首先，GHO刚刚推出11天，所以还为时过早。其次，将GHO集成到多个DeFi协议中还需要一些时间，但很快就会加速增长。第三，现在是熊市。下面了解一下GHO工作原理：使用超额抵押来维持稳定币的价值。仅由经过批准的协调员（如Aave协议本身，但可能更多）铸造/销毁，但每个协调员有限额。当提供给流动性协议时会产生利息，利率由Aave治理设定（目前为1.51%）。无法供应给Aave以太坊市场，这对于安全来说相当重要。偿还或清算后会销毁，利息归入AaveDAO金库。利率由Aave治理决定而不是由供需动态调整。向stkAave持有者提供借贷折扣模式（利息折扣30%）。将价格稳定在1美元，由Aave协议（无预言机）设定，当价格偏离1美元时由套利者恢复锚定。GHO为AaveDAO带来了新的收入来源。当前借款利率设定为1.5%，如果到达与LUSD相当的市值，GHO可能会为AaveDAO带来440万美元的收入。你可以在Moonshot21的这个帖子中更深入地研究它的工作原理。
然而，真正激起我对GHO兴趣的是它的发展潜力。AaveDAO可以选择使用现实世界资产、国债等抵押品铸造GHO，甚至采用类似于当前FRAX模型的部分算法方法。GHO的潜力是巨大的，但其实际执行仍有待观察。crvUSD：真正DeFi专业人士的稳定币我认为crvUSD是最难理解的稳定币。crvUSD的独特功能包括LLAMA、软清算和「去清算」。这里为你做一个简短的总结：crvUSD的独特之处在于它使用一种特殊的AMM算法（称为借贷清算AMM算法（LLAMA））来实现软清算机制。在典型的DeFi借贷协议中，如果借款人抵押品的价值低于一定阈值，则其将被强制清算，这可能会导致借款人遭受重大损失。另一方面，LLAMA逐渐将贬值的抵押品转换为crvUSD，从而进行软清算，这有助于维持crvUSD的挂钩，并保护借款人在市场严重低迷期间不会损失全部抵押品。然而，如果抵押品的价格持续大幅下跌，软平仓无法弥补损失，则会发生强制平仓。如果抵押品的价格回升，LLAMA会通过将crvUSD转换回原始抵押品来逆转这一行为，这一过程称为「去清算」。为了维持crvUSD的挂钩，Curve使用PegKeeper合约，该合约能够根据需要铸造和销毁crvUSD代币，确保价格保持在1美元左右。上述机制通过提供更具弹性的方法来处理抵押品清算事件，从而提供了一种新的有趣的顶部卖出方式，从而使crvUSD在DeFi中独一无二。这个博弈游戏的运作原理如下：用ETH或LST借入crvUSDETH价格上涨：如果ETH价值上涨，你的抵押品就会增加，可能会允许更多的crvUSD借贷。ETH价格下跌：如果ETH价格下跌，LLAMA会将你的ETH抵押品逐渐转换为crvUSD，保持安全的抵押比例。强制清算：如果ETH价格大幅下跌，就会发生强制清算。较低的清算费用：与其他协议相比，crvUSD的软清算机制可能会提供较低的清算费用。由于费用较低且逐步清算，与通过其他借贷协议借款相比，这是更有效的顶部卖出的方式。只希望crvUSD锚定汇率能够维持下去。最后的想法：去中心化稳定币的黄金时代？创新并不止于上述稳定币，一些较市值较低的项目提供了很多创新方法：Beanstalk独特的稳定币，使用信贷而不是抵押品来维持1美元的挂钩，通过其专有的Sun、Silo和Field机制动态调整其Bean供应、Soil供应（贷款额度）和最高利率。在此了解更多信息。ReserveProtocol允许无需许可地创建资产支持、产生收益和超额抵押的稳定币。任何人都可以创建由一篮子ERC20代币支持的稳定币，其中包括由存放在Aave和Compoundv2上的稳定币支持的eUSD。Reflexer的RAI获得Bluechip的B+评级。RAI价值由供需决定，并根据其发行协议不断调整。与传统稳定币不同，RAI的目标汇率根据市场情况而变化，在生成RAI的人和持有RAI的人之间建立平衡。最近的变化是否会迎来DeFi稳定币的新黄金时代？UST崩盘时，DeFi稳定币的声誉首先受到打击，随后USDC的脱钩，暴露了DAI、FRAX以及所有DeFi对USDC的依赖。然而，Maker最近逐渐从USDC转向更抗审查的稳定币的变化，以及Frax的v3可能从USDC转向更去中心化的抵押品，都可以被视为朝着正确方向迈出的一步。此外，Liquity的v2可以通过解决区块链三难困境提供一种扩展稳定币的解决方案，因为当前的LUSD设计在可扩展性方面做出了妥协。SynthetixsUSDv3的升级还将增强sUSD在Synthetix生态系统之外的实用性，因为它将用多种抵押品铸造，并且sUSD铸造者将不再暴露于债务池中。最后，crvUSD和GHO的推出提出了最大化DeFi收益率以超越传统金融收益率的新策略，甚至可以帮助DeFi爱好者在下一次牛市期间在顶部卖出。单独来看，这些变化可能很小，但在综合考虑更广泛的DeFi背景时，它们确实激发了人们对去中心化稳定币真正黄金时代的希望。
